Les marchés ébranlés par les nouveaux droits de douane américains alors que les prévisions de croissance se détériorent

Le président américain Donald Trump a annoncé une vague de nouveaux droits de douane le 2 avril, qu'il a qualifiés de « jour de la libération », arguant qu'ils contribueraient à stimuler l'économie américaine. Trump a introduit une nouvelle taxe de base de 10 % sur les marchandises en provenance de tous les pays et des droits de douane réciproques plus élevés pour les nations qui, selon le gouvernement américain, ont des barrières élevées aux importations américaines.

Le gouvernement américain devrait imposer les droits de douane réciproques à une soixantaine des « pires contrevenants » à partir du 9 avril.

Impact sur le marché

L'annonce des droits de douane américains devrait, selon les prévisions, aggraver les perspectives de croissance et d'inflation mondiales. Le vaste ensemble de droits de douane s'est situé dans la fourchette haute des attentes et, selon les analystes, augmentera le droit de douane effectif sur les importations aux États-Unis à entre 20 % et 25 %.

Certains analystes suggèrent que la croissance économique américaine pourrait être réduite de 1 % à 2 %, tandis que l'inflation augmentera. Cela sera considéré comme une stagflation pour l'économie américaine. Les droits de douane sur les marchandises en provenance du reste du monde devraient réduire la croissance des exportations et constituer un choc négatif sur la croissance, l'Asie et l'Europe étant les plus touchées compte tenu de l'importance des droits de douane proposés.

Suite à cette annonce, les marchés boursiers ont baissé et les rendements obligataires ont chuté. Les marchés intègrent désormais un risque beaucoup plus élevé de récession aux États-Unis et ailleurs, certaines banques modifiant désormais leur point de vue pour prévoir officiellement une récession aux États-Unis dans leurs prévisions.

Outre l'impact direct sur l'activité économique, la confiance des entreprises devrait continuer à être fortement affectée par l'incertitude persistante sur les perspectives. Cela pourrait se refléter en partie dans les déclarations de résultats des entreprises aux États-Unis et ailleurs au cours des prochaines semaines, lorsque les chiffres du premier trimestre commenceront à être publiés. Il est difficile de voir pourquoi les marchés boursiers inverseraient leurs récents mouvements alors que le système commercial mondial vient d'être bouleversé - de nouvelles pertes sur les actions semblent probables.

Pour les marchés européens, il y a un problème d'horizon temporel. L'augmentation des dépenses en matière de défense et d'infrastructures devrait à terme favoriser la croissance européenne et les rendements des actions. Cependant, à court terme, les entreprises européennes seront touchées par les droits de douane dans plusieurs secteurs. Comme aux États-Unis, les prévisions des PDG des entreprises seront essentielles pour les investisseurs en actions dans les mois à venir.

Un nouveau contexte de politique monétaire

Alors que les rendements obligataires baissent, les prévisions de croissance étant revues à la baisse, les banques centrales ne savent toutefois pas comment cela va se jouer à court terme. La Réserve fédérale américaine est désormais confrontée à la perspective d'une croissance plus faible et d'une inflation plus élevée. Le marché suggère que les craintes de croissance domineront et anticipe près de quatre baisses de taux d'intérêt cette année Pour que la Fed valide cela, nous devons voir des chiffres plus faibles, en particulier sur le marché du travail. Cependant, les perspectives de taux sont favorables aux obligations. Avec l'augmentation des risques de récession, les rendements réels pourraient baisser. Pour l'instant, l'impact des droits de douane sur la croissance pourrait être plus important que les perspectives budgétaires à moyen terme, mais cela aura un impact sur les rendements obligataires à plus long terme. En général, les courbes de rendement des obligations d'État devraient être plus raides à l'avenir.

En général, les banques centrales pourraient être appelées à compenser l'impact négatif de la guerre commerciale sur la croissance. Les marchés s'attendent à de nouvelles baisses des taux de la Banque centrale européenne. Nous nous attendons également à ce que la Banque d'Angleterre baisse ses taux et, compte tenu de l'ampleur des droits de douane imposés au Japon, un resserrement monétaire supplémentaire de la Banque du Japon serait remis en question.

Conséquences en matière d'investissements

Le dollar américain a chuté en raison des nouvelles commerciales. La position plus agressive des États-Unis sur le commerce et d'autres questions semble détourner le sentiment des investisseurs mondiaux de la plus grande économie du monde. Cela pourrait exacerber les mouvements à la baisse des actions américaines et compliquer les choses pour les obligations américaines. Cependant, les entrées de capitaux dits « refuges », même aux États-Unis, auraient tendance à favoriser les obligations par rapport aux actions pendant que le monde digère ces nouvelles.

En effet, à l'échelle mondiale, les obligations devraient surperformer, les crédits de meilleure qualité (c'est-à-dire plus proches des taux que les titres à revenu fixe) étant susceptibles de mieux se comporter que les crédits plus proches des actions, où il existe une corrélation significative entre les spreads de crédit et les mouvements des marchés actions. En outre, les stratégies obligataires à courte duration dans le crédit et les obligations indexées sur l'inflation pourraient bénéficier d'allocations plus défensives de la part des investisseurs mondiaux.