Pas seulement un pivot tarifaire : pourquoi le marché européen peut offrir une valeur ajoutée à long terme

La baisse des taux d'intérêt, dont de nouvelles réductions sont attendues, les valorisations attrayantes et l'espoir d'une fin de la guerre en Ukraine ont permis à l'indice Euro Stoxx 600 d'atteindre un rendement total de 12 % depuis le début de l'année. En revanche, l'indice MSCI World Net Return (NR) a reculé de 3 %, tandis que le S&P 500 et le Nasdaq, à forte composante technologique, ont perdu respectivement 6 % et 10 %. ​ ​ ​

Il n'y a pas si longtemps, l'Europe était à la traîne dans le sillage de l'essor technologique américain. En 2024, les actions européennes ont nettement sous-performé les marchés mondiaux : l'Euro Stoxx 600 a enregistré une performance décevante de 2 %, contre 19 % pour l'indice MSCI World NR et 25 % pour l'impressionnant S&P 500. ​

Une grande partie de la chute du marché américain est bien sûr due à l'incertitude quant à l'impact potentiel des tarifs douaniers du président Donald Trump et d'autres politiques. L'Europe est essentiellement au centre d'un réalignement mondial, en réponse aux menaces américaines de retirer certaines de ses dépenses à l'étranger pour la sécurité mondiale. Ce changement a entraîné une augmentation significative des dépenses des gouvernements européens, en particulier dans le domaine de la défense.

Mais malgré l'incertitude liée aux États-Unis, nous pensons que le contexte de marché plus favorable de l'Europe est plus qu'une simple réponse au pivot et qu'il est étayé par des tendances à long terme - il s'agit d'un récit de dépenses fiscales et d'initiatives de croissance.

Des valorisations plus attrayantes

Les valorisations des actions européennes étaient légèrement inférieures à leur moyenne à long terme au début de l'année 2025, tandis que les valorisations des actions américaines atteignaient un sommet historique. Toutefois, à l'heure actuelle, sur certains critères, les actions européennes semblent offrir une bien meilleure valeur que leurs homologues américaines (voir figure 1).

_{Figure 1: L'Europe est sous-évaluée par rapport aux États-Unis} ​

Certes, la croissance du PIB de la zone euro a été relativement faible - l'économie du bloc n'a progressé que de 0,2 % au cours des trois derniers mois de 2024 et devrait connaître une croissance modérée tout au long de 2025 - AXA IM et le consensus du marché prévoient tous deux une expansion de 0,9 % pour l'ensemble de l'année.

Cependant, la Banque centrale européenne (BCE) a réduit ses taux d'intérêt de 25 points de base à 2,5 % en mars, sa sixième réduction dans le cycle actuel, et d'autres réductions sont attendues. La baisse des taux devrait contribuer à stimuler la croissance économique, ce qui, à son tour, devrait potentiellement stimuler les marchés boursiers.

Exposition globale à la croissance

L'exposition aux actions européennes signifie en fait une exposition à la croissance mondiale, étant donné l'abondance de noms multinationaux dans la région. Il s'agit notamment des valeurs dites « Granola “, souvent considérées comme l'équivalent européen des « Magnificent Seven », les valeurs technologiques américaines.

Les « Granolas » sont les sociétés pharmaceutiques GSK et Roche, le fournisseur de semi-conducteurs ASML, le groupe agroalimentaire Nestlé, Novartis et Novo Nordisk - tous deux également pharmaceutiques -, la société de cosmétiques L'Oréal, la société de produits de luxe LVMH, les sociétés pharmaceutiques AstraZeneca et Sanofi et la société de logiciels SAP.

Il s'agit là d'entreprises de poids, très présentes à l'international, qui devraient enregistrer une solide croissance de leurs bénéfices dans des secteurs où les barrières à l'entrée sont élevées. Mais ce ne sont pas les seules valeurs européennes qui méritent l'attention des investisseurs. Le secteur bancaire européen a surpassé les Sept Magnifiques au cours de l'année écoulée, la baisse des taux d'intérêt ayant contribué à soutenir le secteur (voir figure 2). Par ailleurs, les projets de l'Union européenne (UE) visant à augmenter les dépenses de défense pour soutenir l'Ukraine et répondre aux préoccupations de sécurité à long terme ont également soutenu les actions européennes dans le domaine de l'aérospatiale et de la défense.

_{Figure 2: Le secteur bancaire européen a surpassé les Sept Magnifiques}

Augmentation de la compétitivité

La Commission européenne a récemment lancé un nouveau « Competitiveness Compass », une initiative visant à améliorer la croissance économique dans la zone euro en mettant l'accent sur l'innovation, la décarbonisation et la sécurité. Cette initiative vient s'ajouter aux initiatives européennes existantes, notamment le European Chips Act, conçu pour renforcer la position de la région dans le secteur des semi-conducteurs, d'importance mondiale, et le plan de relance NextGenerationEU, qui investit dans la transformation numérique, les soins de santé et la transition verte, entre autres domaines.

En outre, le chancelier allemand nouvellement élu, Friedrich Merz, s'est engagé à modifier les règles fiscales du pays afin d'assouplir les contraintes en matière de dépenses publiques, en particulier pour les investissements dans la défense et les infrastructures ; l'augmentation des dépenses dans la plus grande économie d'Europe pourrait s'avérer être une aubaine pour le PIB de l'Union.

Par ailleurs, les entreprises européennes sont le moteur de la croissance mondiale de la recherche et du développement, dépassant les États-Unis et la Chine, les entreprises des secteurs de l'automobile et de la santé ouvrant la voie, selon la Commission européenne.

Les annonces de résultats des entreprises européennes au quatrième trimestre ont également réservé de bonnes surprises (voir figure 3).

_{Figure 3: Les surprises en matière de bénéfices des entreprises du Stoxx Europe 600 (SXXP)}

Augmentation des flux vers l'Europe

Les investisseurs reviennent déjà en Europe - en février 2024, les fonds d'actions européennes ont enregistré leur plus forte collecte hebdomadaire depuis trois ans, selon le fournisseur de données EPFR. ​ L'invasion de l'Ukraine par la Russie en février 2022 a refroidi le sentiment des investisseurs internationaux à l'égard de l'Europe, mais les récents espoirs d'une fin du conflit pourraient réduire la prime de risque et encourager un plus grand nombre d'investisseurs à revenir.

Plus généralement, grâce à l'amélioration des conditions de marché et de la confiance des investisseurs, les fonds d'investissement européens ont enregistré une collecte nette record de 665 milliards d'euros en 2024, ce qui représente une forte augmentation par rapport aux 237 milliards d'euros enregistrés en 2024, selon la European Fund and Asset Management Association (Association européenne de gestion de fonds et d'actifs).

Toutefois, des incertitudes subsistent ; en tête de liste, le conflit en cours en Ukraine et la menace d'une guerre commerciale de la part des États-Unis. À l'heure où nous écrivons ces lignes, Donald Trump a menacé l'UE de droits de douane et a déjà imposé des droits de douane mondiaux de 25 % sur l'acier et l'aluminium, ce qui a incité l'Europe à annoncer des droits de douane compensatoires. L'incertitude persistante et le risque géopolitique sont susceptibles de donner lieu à une nouvelle volatilité des marchés - mais malgré cela, nous sommes convaincus que les marchés boursiers européens sont dans une position relativement robuste.

En fin de compte, compte tenu de l'environnement plus favorable - valorisations attrayantes, possibilité de nouvelles réductions des taux d'intérêt, meilleures perspectives de croissance et univers offrant une exposition aux tendances de la croissance mondiale -, nous pensons que le potentiel d'investissement de l'Europe devient de plus en plus convaincant.

Arnaud Verwacht

PR Consultant, Bepublic Group

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